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中国传媒业海外并购会计绩效研究

  • 发布日期:2018-04-14
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本文是一篇硕士会计论文,会计论文是经济论文的一种,属于议论文的范畴。就议论文面言,存在多种形式,如报刊的社论、评论、短评,有关机构的各分析报告等,我们这里所指的是学术论文。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇硕士会计论文,供大家参考。
 
1 绪论
 
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
随着中国对外开放不断深入、我国企业的并购规模与数量都呈现出前所未有高速增长,以及越来越多中国本土企业对自身未来规划提出了更高、更强烈的发展诉求,海外并购已然成为中国企业寻求在短期内突破资源能力瓶颈、迅速实现战略目标的主流方式。在此背景下,为了更好的推动经济转型的发展,我国有关部门制定了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等相关文件,用于支持、鼓励我国企业“走出去”,积极开拓海外市场。根据权威部门的相关研究数据,2016 年中国企业的海外并购案高达九百余起,相较于 2015 年增加了 42 个百分点。在已知的并购案例中,交易金额更是超过 2100 亿美元,相比 2015 年增加了 2.5 倍。这些数据无疑说明了中国企业在国际市场的地位正在不断提升。据高盛提供的数据显示,中国每年第一季度海外并购交易额由 2012 年的 10%提升到了 2016 年的26%[1]。值得一提的是,民营企业逐渐认识到海外并购对其发展所产生的重大影响和有利方面,他们不同于国有企业以资源扩展为目的,为的是更好地创造企业利润:中国的民营企业为了更好地在市场竞争中占据有利地位,抢占市场占有率,走在世界经济的前沿。与此同时,外国先进的管理经验与运营模式也是他们急需获取的。站在经济全球化的大背景下考虑,不难发现随着中国国际影响力的提升,我国的企业在世界范围的合作也越来顺风顺水。此外,在欧元区债务危机与世界经济危机的影响下,我国企业迎来了海外发展的新机遇:凭借本国稳定的金融资本收购经济贬值的外国企业,这在很大程度上降低了资产评估的风险,为长远的经济发展打下了良好的基础。
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1.2 国内外文献研究综述
 
1.2.1 国外相关文献
关于并购绩效的研究结果,在国外可谓是众说纷纭,这是由其研究角度的多样和并购类型的不同所导致的。Jensen and Ruback 在 1983 年的研究报告中指出:通过相关数据的对比分析,企业并购能够使得被收购企业的绩效收益快速提升,并且这个增速超过了收购企业[5]。Healy 等学者在 1992 年的研究报告中通过对工业行业从 1979 到 1983 年的五十大并购事件进行研究,认为并购确实为主并企业增加了价值,并且这些价值的增长同股东价值的创造之间存在很高关联度[6]。Markides 和 Oyon(1998)利用通过多个美国海外并购案例,选取加拿大与欧洲为参照地区,结果发现相比较而言,欧洲地区为这些美国企业带来了更多的商业价值[7]。Kitching (2001)认为,量化企业并购后的绩效并不是衡量其绩效的唯一标准,有时研究者会运用单一的财务指标量化其绩效,但是这种做法存在着很大的缺陷。Carline、Linn(2001)通过对上世纪 90 年代近百起的并购活动进行分析,发现了所研究的并购企业在最初的五年所取得企业业绩是低于本行业的相同企业(规模相同的前提下),而这种情况在并购五年后就发生了巨大的改变[8]。Bruner(2002)以近几十年来的相关文章为研究对象,得出了大约有两成至三成的并购行为是有利可图的[9]。Bhagat 等人通过对 2007—2010 年海外并购中并购者收益研究的 8 篇成果发现,有一半的研究说明了并购带来了效益增长,剩下的则是属于没有收益或负收益的情况[10]。
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2 并购绩效理论及评价方法
 
2.1 企业海外并购绩效概念
作为跨国公司的一种资本输出方式,并购的对象至少涉及了两个相关企业,即并购一方和被并购一方。而双方由于所属国家的不同,就会造成并购双方处于两个或两个以上政府和市场规则的控制下。其中“一国跨国性企业”作为并购行为的发起者扮演着并购的角色,而“另一国企业”则是充当了被并购的企业角色。这些被并购企业也被称为目标企业[21]。并购的形式主要有两种,一种是并购公司直接将资本以资金的形式投入到目标企业,另一种是并购目标国的子公司。并购的支付手段是多种多样的,包括资金、股票、债券等资本凭证。并购的途径既可以以个人的名义进行直接收购,也可以通过设立第三方的离岸公司进行间接的企业并购。值得一提的是,并购也存在于国内跨国企业对国内已有企业的形式收购。专家学者将企业经过并购后企业实际产出的效率状况是否符合并购期望的满意程度定义为并购绩效。本文则是对并购行为完成后,企业并购动机的达成程度作为标准评价并购绩效。总而言之,文章对于并购绩效的评判包括了财务和非财务两个方面,同时涵盖了并购前后两个时间段的企业绩效。
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2.2 并购绩效理论
虽然并购的相关理论,尚未发展形成统一的、系统的分析框架,但是研究的理论基础却是一致的,也就是并购的原因以及并购所带来的绩效方面的问题。关于并购方面,也有着多种不同的绩效理论,以下就几种最为主要的理论作简要阐述[24]。
 
(1)规模经济理论
通过对正常企业生产的规律的把握,我们可以很明显的看出,一个企业所生产的产品的单位成本与其生产产品的单位成本和单位时间息息相关,这也就是说,一个企业如果想要得到好的发展,希望尽可能多地获得利益,就必须要依靠扩大规模,实现利益的规模化,让单位的经济效益更好,才可以让企业的总利润越来越丰厚。而根据市场的表现,企业想要扩大规模需要克服很多困难,企业需要克服内部的众多阻碍和外部市场的激烈竞争,因此是比较困难的。但是如果通过并购的手段,就可以以最小的代价来实现利益的最大化。其中,优势最为明显的一点就是,通过并购的手段可以有效减少同质对手的竞争,提高企业在行业内的核心竞争力。同样地,传媒企业也是市场的主体企业的一种表现形式,也同样受用并购带来的好处。在发展自己、经济增长的同时也扩大了自己的影响力,巩固了自己在行业内的地位。
 
(2)协同效应理论
协同效应理论主要强调的是企业之间的强强联合往往会形成大于他们本身所具备的能力而形成的经济效应,换言之,这种理论认为,支撑起协同效应理论的,又是四个不同的理论。可以简单的说他们是管理,经营,多元和财务协同效应。第一点,管理协同效应。这种效应理论的侧重点在于管理,它认为,企业通过并购可以实现管理效率的再次重组,通过重新洗牌后,将优势的先进的管理模式留下,剔除效率低下落后的管理方法,将管理效应实现最大化。第二点就是财务管理效应。这个效应主要就是指可以通过并购的方式使企业之间的资金和投资机会相结合,实现资源互享。一旦企业之间的资金可以充分的流通,企业之间的投资机会可以共享,那就可以实现真正充分的发展。该理论认为,对于现金流多而投资机会少的企业来说,并购的动机主要是因为企业拥有过剩的现金流,而且除此之外,对于企业的股票,证券等都会带来意想不到的好处。对于现金流少而投资机会多的企业来说,并购能获得必要的现金流。多元协同效应认为并购能使企业迅速进入一个新的领域,享有并购企业或被并购企业在该领域拥有的技术、设备、市场等资源,这样一个企业才可以实现真正多元的发展。对于今后的发展将会很有力。
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3 我国传媒业特性及其海外并购特点..........12
3.1 我国传媒业的特性.....12
3.2 我国传媒业海外并购的特点.........12
3.3 我国传媒企业海外并购绩效中存在的主要问题........16
4 凤凰传媒并购 PIL 案例描述............18
4.1 并购双方简介.............18
4.2 并购动因...........18
4.3 并购历程...........19
5 凤凰传媒并购美国 PIL 的绩效分析..........21
5.1 事件研究法分析并购短期绩效.....21
5.2 财务分析法分析并购长期绩效.....26
5.3 小结.........37
 
5 凤凰传媒并购美国 PIL 的绩效分析
 
本文在研究凤凰传媒并购案的案例上主要采用了两种方法,第一种就是案例分析法,这种方法主要强调的就是侧重凤凰传媒并购案的个体分析。从而得到想要的结论和启示。第二种则是实证研究法。这种方法则主要是通过对于并购以后绩效的变化来进行财富的分析。这种分析往往是针对企业财务绩效来进行的,针对超额收益率来进行研究。
 
5.1 事件研究法分析并购短期绩效
事件研究法的具体操作方法是,当某个或某些特定事件在公开的交易市场上发生以后,利用该公司股票的变动来分析事件发生带来的影响。因为在一个充分的市场上面,一个公司,它股价的变动往往会根据公司实际变化的改变而变化的。对于一个企业来说,如果特定事件是并购的话,那么在并购前后股价的变动,就可以在一件程度上反映出并购这个事件对企业盈利产生的影响。并购产生的积极和消极影响就以数字的形式反映了出来。在有效的股票市场中,一个事件的发生会在股票价格上得到迅速的反应,事件的影响可以通过股票价格的变化来体现。从图中我们可以发现,在凤凰传媒并购前的几个月尤其是 6 月 25 号和 6 月 26 日号这两天 CAR 是明显呈现负数形式的,但是在 7 月 15 号之前,CAR 却又开始快速增长,这说明凤凰传媒收购的计划可能被外界提前得知。在 7 月 15 日之后,企业完成了并购计划,使得 CAR 保持一个稳定的速度增长。这就说明这次的并购使得企业的价值增加,市场对公司价值的增加给予肯定。综上所述,凤凰传媒并购 PIL 这个事件从短期来看让公司绩效呈现增长态势,给公司带来了积极正面的效应,使得股东和投资者获取收益的同时,看到了公司发展的新希望。
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总结
 
通过凤凰传媒的并购案例我们对于并购产生的绩效有了进一步的认识,大致可以总结为以下几点。首先,让我们从长期绩效和短期绩效两个方面看。第一点,从短期绩效上面看,企业的并购是十分有利的,这让企业的业务得到了大幅的短暂提升,让企业的 CAR 迅速上升,企业的财富积累迅速增加。第二点,从长期绩效上看,又分为两个时间段,在企业刚刚完成并购的时间段,企业由于对刚刚并购完的企业成本控制做的不够好,加之扩展的业务造成了成本的大幅上升,这样刚并购完的企业盈利水平会暂时的下降。但是,企业一旦长期发展起来,随着规模的扩大,市场占有率的提高,企业产品多元化的发展,让企业的盈利越来越好,资金也越来越雄厚,企业的发展潜力也越来越大。总而言之,利大于弊。其次,让我们根据财务数据的情况,比较一下并购完成后企业的实际运营情况。凤凰传媒在并购完美国 PIL 公司以后,迅速地在美国市场扎住脚跟,在短短几个月的时间内,销售额就达到了三点六亿元。除了收益很好以外,凤凰传媒的产业链也进一步得到了延伸与完善,产业布局也相对完整,为以后的大发展奠定了基础。
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参考文献(略)

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