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ST公司会计扭亏方式研究

  • 发布日期:2018-06-28
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本文是一篇硕士会计论文,会计论文选题时,要掌握前人和今人的研究成果,要了解该选题研究的现状以及发展的趋势。若是他人已解决了的问题,可以不必花力气重复进行研究。另外,不要人云亦云,凑热闹,找“热门”,要经过深入研究,冷静地考虑,确有新见。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇硕士会计论文,供大家参考。
 
第一章 绪论
 
1.1 选题背景
同西方发达国家相比,我国证券市场起步晚,但发展快。1984 年,我国出现了第一支公开发行的股票—飞乐音响。1990 年,上海证券交易所和深圳证券交易所成立。1992 年中国证监会成立。截至 2016 年年底,我国已有超过 3000支股票在沪深交易所各类板块上市。证券市场为我国上市公司提供了资金融通的场所,也为我国经济的发展发挥了不可替代的作用。伴随证券市场的发展,我国证券市场制度也在不断地建立和完善。1993 年,我国出台《公司法》,为上市公司的设立提供了法律依据。1999 年,我国出台《证券法》,针对公司股票发行、上市以及信息披露制定了更加具体的规定,为维护我国上市公司投资者的利益提供了法律保障。在我国众多证券市场制度中,退市制度因为涉及投资者的根本利益而尤为引人关注。我国最早的退市制度萌芽于1993 年颁布的《公司法》,1993 年出台的《公司法》笼统设定了有关上市公司暂停上市和终止上市的情形。为了保护投资者的利益,减少市场风险,1998 年上海和深圳两个证券交易所出台《股票上市规则》实施了同退市制度相配套的 ST(special treatment)制度,对连续两年亏损或出现其他异常情形的上市公司做特别处理。被特别处理的公司股票名称前加“ST”,股票价格日涨跌幅限制为 5%,公司的中期报告必须经过审计。2003 年 4 月,深沪两证券交易所发布《关于对存在股票终止上市风险的公司加强退市风险警示等问题的通知》,建立了退市风险警示制度,连续两年亏损的公司将被冠以*ST 的标志,被提出退市风险警示。退市风险警示制度是动态变化的。自 2003 年以来,该制度被不断修订。以《上海证券交易所股票上市规则》为例,从 2003 年到 2014 年,其先后被 6 次修订。2014 年修订的《上海证券交易所股票上市规则》中,和退市风险警示相关的制度基本沿用了 2012 年的规定。2014 年,国务院发布被称为我国资本市场改革的纲领性文件:《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新《国九条》)。该文件明确提出要逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制,为我国退市风险警示制度的改革指明了方向。
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1.2 研究对象和方法
造成上市公司被退市风险警示的原因有很多,其中,连续两年亏损是最常见的原因。本文围绕因连续亏损被退市风险警示的*ST 公司的扭亏方式开展研究。本文的研究方法是文献研究法、统计分析法、案例研究法和比较分析法。首先通过文献研究法进行理论分析,随后运用统计分析法分析我国*ST 公司扭亏行为的特点,然后进行案例研究分析案例公司扭亏的方式和扭亏的市场反应和财务绩效。挑选案例是案例研究的重要步骤,为了更加全面的了解*ST 公司扭亏方式的特点,本文采用多案例分析方法。根据 Yin(1994)的观点,挑选出的案例要么符合逐项复制法则,即产生相同的结果;要么符合差别复制法则,即由于可预知的原因产生不同的结果。至于案例数量,不同学者有不同的观点,Sander(1982)认为最佳的案例数量为三至五个。本文按照差别复制的法则,选取*ST 吉纤、*ST国兴、*ST 天成、*ST 中基和*ST 嘉陵五个连续亏损公司作为案例研究对象。选取案例的原则如下:(1)在同一年扭亏以避免宏观环境的不同影响案例分析结果。(2)主要以五种不同扭亏方式中的一种扭亏,且五个公司主要扭亏方式两两不同。(3)在 2012 年之后扭亏以保证适用最新的退市风险警示制度。在这之后,本文结合各案例的研究发现,运用比较分析法分析各案例公司扭亏的异同点,找出退市风险警示制度的问题,进而提出完善退市风险警示制度的建议。本文的资料和数据均来源于上市公司年报及媒体报道等公开披露的信息。
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第二章 文献综述
 
现有关于*ST 公司扭亏相关问题的研究主要围绕*ST 公司扭亏现象和我国退市制度的问题和缺陷两个方面进行。本章文献综述首先总体地回顾以前学者对*ST 公司的研究成果,然后从*ST 公司扭亏现象和我国退市制度的问题和缺陷两方面对前人研究进行细致地梳理.
 
2.1 对*ST 公司研究成果的总体回顾
关于*ST 公司这一议题,不少学者的研究集中于*ST 公司的经营绩效的改善。比如,刘佳(2012)运用实证研究的方法,研究了*ST 公司股权结构与其经营绩效的关系,认为股权集中度与*ST 公司的经营绩效正相关。魏华(2010)运用理论分析和实证研究相结合的方法,得出*ST 公司控制权转让后公司经营状况会出现不可持续的改善。林晚发(2011)用了两种实证模型,研究了政府补贴对*ST公司的改善作用后认为,政府补贴对*ST 公司并没有太多的改善作用。有学者谈到了制度变迁对*ST 公司业绩的影响。刘川(2015)运用实证研究的方法,研究了 2012 年出台的退市新规对 ST 公司业绩的影响,刘川认为,新规的出台对 ST 公司的业绩并没有持续性的改善作用。有些学者还谈到了*ST 公司经营的困难,比如杨智、贺勇(2006)运用因子研究法发现,债务问题是困扰 ST 公司发展的首要问题。有意思的是,有学者发现*ST 公司经营的困难会波及到其独立董事另行寻找工作的机会,刘浩,李灏,金娟(2014)将 ST 公司的董事解读成声誉受损的董事,然后运用实证研究的方法,得到中国独立董事市场会排斥 ST 公司独董的结论。为了改善业绩,*ST 公司有时候不择手段。陈光,张春美(2014)以南纺股份为案例,研究了非经常性损益的对其经营业绩的影响,认为 ST 公司存在利用非经常性损益制造利润的行为,并提出加强非经常性损益事项的披露的建议。吴锡皓,周晓苏(2014)运用实证研究的方法,研究了过度减值问题,他们认为,ST 公司更有可能采用过度减值的方式避免退市,进而影响到其信息披露质量。另外,结合资产重组研究*ST 公司行为的文章很多,孙银(2013)运用实证研究和统计分析的方法,认为公司治理结构尤其是第一大股东的持股比例会影响到*ST 公司被重组的概率。张莹(2013)运用财务分析和因子分析等统计分析方法研究发现,资产重组对 ST 公司绩效的改善总体并不明显,不同重组方式对其重组绩效的影响显著不同。张润豪(2016)运用因子分析和方差分析的方法,对*ST 公司重组的市场反应做了研究后认为,不同重组方式重组后*ST 公司会产生不同的市场反应。郭燕青(2015)运用因子分析和主营业务分析等实证方法,研究了重组对*ST 公司绩效的影响,其认为,资产置换对于*ST 公司的绩效有最为有效的促进作用。张华荣(2011)对 ST 公司资产重组行为进行研究后发现,ST公司重组后的股价表现往往达不到预期。孟庆海(2008)运用案例方法,研究了并购对*ST 公司公司价值的影响,运用多种方式度量了*ST 公司的价值。
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2.2 *ST 公司的扭亏现象
盈余管理是*ST 公司采用的最主要的扭亏手段。针对*ST 公司的扭亏现象,学者们大多从盈余管理的角度开展研究。所谓盈余管理的实质是指“企业管理当局对企业财务报告进行有目的地影响或干预,从而对企业相关利益相关者的利益和决策造成误导性影响1。”很多学者提出,*ST 公司在扭亏过程中存在盈余管理行为。马茂林(2008)提出无论*ST 公司是否成功撤销风险警示,其都存在运用盈余管理试图扭亏的行为。王猛(2012)运用实证方法对 2007 年到 2009 年 70多家 ST 公司做了研究,发现新会计准则下,*ST 公司为了扭亏有很强的盈余管理倾向。陈园园(2015)运用实证方法,判断出*ST 上市公司存在盈余管理型扭亏行为。针对*ST 公司扭亏过程中的盈余管理行为,学者们基本持否定态度,主张对其治理。陈晓娟(2015)分析*ST 新农开发的盈余管理行为时,提出应该改进退市制度和完善信息披露制度,以减少*ST 公司的盈余管理行为。苗羽(2015)以*ST 远洋为例进行研究时,提出应该通过完善会计制度,减少*ST 公司的盈余管理行为。马淳(2014)以 ST 梅雁为例进行研究,提出应该立足于完善公司治理的角度减弱 ST 公司存在的盈余管理倾向。对*ST 公司通过改善管理和经营实现扭亏的方式,学者们鲜有讨论。对*ST 公司扭亏过程中采用的具体方式,不少学者也做了研究。李荣(2012)认为,我国*ST 公司扭亏过程中的盈余管理行为存在选择偏好,*ST 公司倾向于通过非经常损益进行盈余管理实现扭亏。王静静(2015)在案例研究中列举了*ST公司通过债务重组进行扭亏的方式。陈晓娟(2015)将*ST 公司盈余管理型扭亏行为概括为利用会计政策、利用关联方交易、利用非经常性损益三类。苗宇(2015)以*ST 远洋为案例公司,发现其依靠变卖资产、利用关联交易、出售股权、利用政府补贴等方式实现扭亏。国外无*ST 制度,通常将连续亏损的公司称作财务困境公司。对财务困境公司的扭亏行为,学者们的研究主要围绕财务困境公司采用的扭亏手段:Peng chen 等人(2010)通过调查研究发现,通过应计盈余管理扭亏的亏损公司比通过真实盈余管理扭亏的亏损公司数量少
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第三章 理论分析.......9
3.1 *ST 公司的扭亏压力和动机............9
3.1.1 源于外部的扭亏压力 ..........9
3.1.2 源于内部的扭亏动机 ........10
3.2 *ST 公司的扭亏方式....11
3.3 *ST 公司扭亏的市场反应和财务绩效............12
第四章 案例研究.....14
4.1 案例背景 ............14
4.2 案例一:*ST 吉纤的输血式扭亏..........18
4.3 案例二:*ST 国兴的造血式扭亏..........27
4.4 案例三:*ST 中基的活血式扭亏..........34
4.5 案例四:*ST 嘉陵的卖血式扭亏..........40
4.6 案例五:*ST 天成的换血式扭亏..........47
4.7 案例小结 ..........54
第五章 退市风险警示制度的完善....58
5.1 研究结论 ............58
5.2 最新退市风险警示制度的缺陷 ............59
5.3 完善退市风险警示制度的建议 ............60
 
第四章 案例研究
 
4.1 案例背景
4.1.1 我国退市风险警示制度的变迁
在退市风险警示制度诞生之前,我国一直存在自己独有的 ST 制度。S(TSpecialTreatment)制度是针对财务状况和其他状况出现异常的公司进行特别处理的制度,1998 年 4 月 22 日,深圳证券交易所和上海证券交易所宣布将对财务状况和其他状况出现异常的公司实行特别处理,该制度被称为 ST 制度。具体来讲 ST 制度要求对经营连续两年亏损和最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值的财务状况或其他状况出现异常的上市公司做特别处理。被特别处理的公司股票名称改为原股票名前加“ST”,股票报价日涨跌幅限制为5%,公司的中期报告必须经过审计。2003 年 4 月,深沪两证券交易所发布《关于对存在股票终止上市风险的公司加强退市风险警示等问题的通知》,增加了退市风险警示制度。连续两年亏损的公司将被冠以*ST 的标志,被提出退市风险警示;退市风险警示制度的设计初衷一方面是对相关公司起督促作用,督促他们提高改善经营和管理,提高财务水平。一方面是对投资者起到提示作用,提示投资者谨慎投资,减少投资风险。自此,退市风险警示制度诞生。退市风险警示制度是动态变化的。自 2003 年以来,该制度被不断修订。以《上海证券交易所股票上市规则》为例,从 2003 年到 2014 年,其先后被 6 次修订,2014 年修订的《上海证券交易所股票上市规则》中,和退市风险警示相关的规则基本沿用了 2012 年的规定。
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结论
 
本文针对大多数连续亏损的*ST 公司在退市边缘总能实现扭亏这一奇特现象。带着*ST 公司是如何实现扭亏的这一疑问,从*ST 公司扭亏方式及其扭亏后表现两个角度开展研究,发现退市风险警示制度存在的问题,对如何完善退市风险警示制度提出建议。本文首先收集整理了 2012 至 2015 年因连续亏损被退市风险警示的上市公司的年报信息和媒体报道,根据扭亏方式对上市公司的作用特点,将连续亏损公司的扭亏方式划分为五类(输血式扭亏、卖血式扭亏、换血式扭亏、活血式扭亏和造血式扭亏);随后,本文从扭亏公司中选取有代表性的公司开展多案例研究,分析案例公司扭亏方式与其扭亏后表现。本文发现,我国连续亏损公司因为有强烈规避退市的动机和压力。为了避免退市,公司会根据自身情况抉择扭亏方式。如果公司拥有较多的关系资源,尤其是和政府之间的关系。公司会倾向于选择输血式扭亏。如果公司有很多价值高、变现能力强的资产,公司会倾向于选择卖血式扭亏。如果公司财务资源极度匮乏,债台高筑,公司可能会选取债务重组这一活血式扭亏。如果公司经营环境恶劣,公司可能会选取换血式扭亏。如果公司既有丰富的市场资源又有丰富的财务资源,公司可能会选择自力更生的造血式扭亏。在扭亏过程中,不少公司目光短浅,缺乏战略考量,甚至不少公司会选择牺牲企业长远利益的卖血式扭亏来化解退市危机。也有的公司销售状况和发展前景较好,只是因为会计准则的原因,无法及时确认收入,造成连续亏损,面临退市危机。市场投资者有明显背离价值投资原则的投机心态。短期来看,不同的扭亏方式有不同的短期市场反应。市场对输血式扭亏有足够的预期,反应不强烈。对造血式和活血式扭亏因为重组投机落空,市场短期呈现持续的逆向反应。对卖血式扭亏,市场因接受了错误信号,呈现不可持续的正向反应。对换血式扭亏,市场因公司业务和价值得到了根本提升,呈现持续的提升。
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